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23.05.2016
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This report is for Deutsche Bank clients only, not the broader voting public in the UK. Deutsche Bank does not intend to promote a particular outcome to the referendum on the UK’s membership of the European Union. Readers who are eligible to vote in the UK referendum should vote as they personally see fit.The June 23rd Brexit referendum is fast approaching. With just one month to go, the outcome remains too close to call. Polls remain too tight, and in any case have been poor predictors of recent UK elections.The referendum could have profound implications on the future of both the UK and the EU. In case of an Out result, the priority will be to negotiate the new UK-EU relationship terms. There are many reasons why this could take longer than the 2 years envisaged in the EU Treaty. During the negotiations, the EU would have to strike a difficult balance between preserving links with the UK and discouraging others from following the UK.The implications of Brexit for the UK and EU economies are difficult to assess, beyond the fact that heightened uncertainty during the negotiation period would weigh on growth in both regions.Markets are pricing Brexit risk to varying degrees. As such, a modest relief rally is likely in the case of a Remain result, with a risk sell-off in case of Leave. Brexit would likely mean a weaker pound, steeper gilt curves and lower UK equities. As for EU assets, Brexit would likely mean lower core long-rates with periphery underperforming, initially weaker euro and lower equities. The long-term impact is difficult to predict.Read the May edition of The House View: A challenging road, published on 17-May. [more]
20.05.2016
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本レポートは、Deutsche Bank Group発行の「The House View - A challenging road 」(2016年5月17日付)を和訳したものであり、内容に関しては原文が優先されます。---------------------------------ここ数週間、世界の成長を巡る懸念が再浮上し、2月中旬以降続いていたリスク資産の上昇局面が一服している。足元の経済指標が体系的に悪化しているわけではないが、とりわけ中国当局の政策スタンスが積極的な緩和から中立に転換するなか、中国の成長の勢いに鈍化の兆候がみられ、不安が高まっている。こうした懸念はあるが、中国の緩やかな減速は米国の成長加速やユーロ圏の成長持続で相殺されるため、年末にかけて主要3地域の成長はわずかに減速するにとどまると当社はみている。市場にとっては険しい道のりが続くことになろう。世界の成長を巡る懸念がくすぶるなか、今後数ヵ月間、主要中銀が刺激策を実施する可能性は低い。欧州中央銀行(ECB)と日本銀行はおそらく政策を据え置くだろう。米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げはほとんど織り込まれていないことを鑑みれば、見通しがさらに低下しても短期的にリスク資産の追い風となる公算は小さい。さらに、地政学的なリスクイベントが近づいている。特に6月は、英国で欧州連合(EU)離脱の是非を問う国民投票、スペインで総選挙が実施される。続いて、米国、さらにフランス、ドイツの選挙を控えており、2017年まで政治が注目を集め、市場を揺さぶる可能性がある。こうした状況を踏まえ、大半の市場についての当社の見解は当面中立である。ドルは底入れの過程にあるが、大幅な反発は予想していない。債券市場はポジション面から急落は考えにくいため、レンジ内での推移を予想する。株価も方向感を欠く展開となる見通しだが、リスクは下振れ方向である。新興国株価の上昇局面は終わったが、大幅に下落する公算は小さい。社債については、当社はより明確なディレクショナルな見解をもっている。米ハイイールド債は、軟調なテクニカル要因に低調なファンダメンタルズが加わり、スプレッドの拡大が見込まれる。欧州の投資適格債については、ECBのQEによる社債購入開始を控えて、引き続き強気である。グループ・チーフ・エコノミストDavid Folkerts-Landau [more]
17.05.2016
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The sustained rally in risk assets since mid-February ground to a halt in recent weeks as global growth concerns resurfaced. Recent data have not systematically worsened. But anxiety has risen especially amid signs that China growth momentum is slowing as the policy stance turns from aggressive easing to more neutral. Despite these concerns, we expect only a modest deceleration into year-end from the three largest economies, as China’s gradual slowdown is offset by an accelerating US while eurozone growth continues apace. [more]
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